作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比junk food 可数吗，junk food是单数还是复数回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēngjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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