上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转八千米多少公里债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债八千米多少公里已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。 八千米多少公里>

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