原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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