财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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