来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健，明确银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四(sì)，修改(gǎi)货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预计(jì)美(měi)国经济温(wēn)和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本(běn)次(cì)加息依然是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率提高那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不(bù)合适。关于(yú)银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银(yín)行进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持(chí)美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在(zài)于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加(ji礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ā)息是(shì)80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济(jì)依然(rán)稳健。不(bù)过表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重申(shēn)委员会(huì)将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策紧缩在多大(dà)程度(dù)上适合于随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨(péng)胀的滞后，以及经(jīng)济和金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会(huì)预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的，以实现一种货(huò)币(bì)政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富(fù)有弹性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和(hé)通胀的(de)影(yǐng)响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和的(de)；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出现轻(qīng)微(wēi)的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经达到限制性水平(píng)。美联储(chǔ)在3月议(yì)息(xī)会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上(shàng)不需要利率提(tí)高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并(bìng)不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍(réng)在(zài)低(dī)位(wèi)，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目(mù)标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的(de)作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。银行危(wēi)机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美(měi)元的(de)法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施(shī)，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然(rán)会出现。目前市场依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年(nián)内(nèi)至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们(men)认(rèn)为(wèi)，美国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概(gài)率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开