美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ong>

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对(duì)于(yú)美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。