美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)22寸是多少厘米间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(m22寸是多少厘米ěi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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