美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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