财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利乌鲁木齐海拔多少米高率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào乌鲁木齐海拔多少米高)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎ乌鲁木齐海拔多少米高n)是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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