本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股(gǔ)同权的(de)两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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