财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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