核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(qu小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思è)定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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