美国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信(xìn)心(x木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思īn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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