四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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