75寸电视长宽是多少　事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒(méi)体报道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利(lì)率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)什(shén)么？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的(de)更多是为吸(xī)引存(cún)款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是(shì)对(duì)协定额度以内的(de)部分给(gěi)予活期利(lì)率，对(duì)超过(guò)协定部(bù)分给予协定存(cún)款利(lì)率。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款当前利(lì)率处(chù)于什么水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？根据(jù)央(yāng)行(xíng)公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金融(róng)机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协(xié)定存款利率(lǜ)偏(piān)高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成(chéng)本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)应属于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影响M2规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的(de)理财以及其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既(jì)要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银(yín)行已经下调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的(de)利(lì)率水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具(jù)备全面(miàn)下调的(de)充分条件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售(shòu)、地(dì)产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同比 1％ ，全(quán)国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所(suǒ)恢复，因城施策继(jì)续加码。政府性(xìng)基金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造业(yè)投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效速(sù)度慢于预(yù)期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下(xià)为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限：国75寸电视长宽是多少(guó)有(yǒu)银行（特(tè)指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出(chū)的目(mù)的(de)更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的(de)两种类型。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存(cún)期，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约定支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)的日期和(hé)金额(é)方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的(de)期限长短划分为一天通知存款和七(qī)天通知(zhī)存款两个品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七(qī)天通知约(yuē)定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对(duì)协(xié)定(dìng)额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超(chāo)过协(xié)定部(bù)分给予协定存款利(lì)率。协定存款(kuǎn)是指银(yín)行与客(kè)户签订协议，约定结算账户的每日留存金额，结算(suàn)账户每日余额(é)低(dī)于最低留存额（含）的部分按(àn)活(huó)期存款利率计息，超过部(bù)分按中国(guó)人民(mín)银行规(guī)定的协(xié)定存款利率计息(xī)的(de)存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率水平(píng)？为何需(xū)要规定上限？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的(de)利率上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利率的上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国(guó)有四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)新规上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银(yín)行、股份制银行(xíng)、 20 家城商(shāng)行（按资(zī)产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未(wèi)超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要集中在城商行(xíng)和农(nóng)商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳理(lǐ)过程中发现，部分(fēn)银行个(gè)人通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的(de)通知(zhī)存(cún)款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知存款和(hé)协(xié)定存款利率或(huò)将有所下(xià)调。目前超过利(lì)率新规上限的(de)主要为城商(shāng)行和农商行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规的执行会导致部分城商行和(hé)农商行(xíng)（合理估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分(fēn)类(lèi)及(jí)编(biān)码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款与普通存款并列，并不属于单位存款和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范(fàn)围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企(qǐ)业(yè)将通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款投向收益率更高的理财(cái)以及(jí)其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。M2 近一(yī)年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要(yào)来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资(zī)金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户部门。但(dàn)随着4月居民(mín)存(cún)款同比(bǐ)首次(cì)由(yóu)增(zēng)转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对(duì)应的(de)则(zé)是M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民将资(zī)金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本(běn)次约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，核心(xīn)目(mù)的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公(gōng)共品(pǐn)，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分(fēn)配(pèi)给财(cái)政(zhèng)的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年(nián)9月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行未高75寸电视长宽是多少息揽储，其通知(zhī)存款利(lì)率和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)明显(xiǎn)偏高，实际上不利于商业银(yín)行整(zhěng)体负债(zhài)端(duān)成本的(de)下降，也成为本(běn)次约束通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是(shì)新一轮(lún)存款利率下调(diào)的开始(shǐ)？目前十年期国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一(yī)轮下调时(shí)低点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目前尚(shàng)不(bù)具(jù)备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，以 10 年(nián)期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款(kuǎn)利率，如(rú)一年期定期存款利率(lǜ)下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高(gāo)频(pín)经(jīng)济表现(xiàn)：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改(gǎi)善，今年以来(lái)累计同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售(shòu)同(tóng)比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿(yì)一般债，下周计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均(jūn)成(chéng)交(jiāo)面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线和三线城(chéng)市分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公积金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基(jī)建：当周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工(gōng)业生产(chǎn)：受(shòu)五一(yī)假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半(bàn)钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐(tǔ)量较(jiào)上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继(jì)续(xù)下行(xíng)，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回(huí)落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利率小幅(fú)下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上(shàng)行，人民币被动贬值(zhí)。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历(lì)：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节选自申(shēn)万宏源(yuán)宏观研究报(bào)告(gào)：

　　《存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？——申万宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券分析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

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