金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wá邵阳学院是几本大学ng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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