近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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