四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期戊戌年是哪一年存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(戊戌年是哪一年shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上戊戌年是哪一年限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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