申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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