财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ng>开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下(x腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ià)降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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