金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标(bi唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗āo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗>

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗