公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易(y一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽ì)日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了(le)现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽