5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半宝马和特斯拉哪个档次高导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)宝马和特斯拉哪个档次高大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能(néng)不(bù)及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(宝马和特斯拉哪个档次高shì)等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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