公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(zhèng)在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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