近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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