上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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