金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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