北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就(jiù)业(yè)数据会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下(xià)，美元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储是否结束加(jiā)息需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维(wéi)持(chí)高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业(yè)数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次(cì)加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银(yín)行系使我不得开心颜上一句是什么统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接管(guǎn)收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消(xiāo)费的(de)拉动上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续(xù)承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬(yìng)币方面的(de)黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)使我不得开心颜上一句是什么银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会(huì)维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金(jīn)价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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