私(sī)募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金希望的拼音是什么(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等(希望的拼音是什么děng)方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度(dù)末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资(希望的拼音是什么zī)管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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