4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市场紧(jǐn)张程(chéng)度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落速度美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季(jì)节(jié)因子扰动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数(shù)据的(de)走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思