自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多(duō)数(shù)明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么年(nián)一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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