申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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