财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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