财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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