5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

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　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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