近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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