昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(n中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗éng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(m中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗én)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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