自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金美国管得了比尔盖茨吗经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极(jí)的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格(gé)买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信美国管得了比尔盖茨吗心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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