金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(s年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停hì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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