上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèn蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了g)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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