大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？实属和属实区别在哪，实属与属实的区别>

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料(li实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。