公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据W高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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