金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chē晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(j晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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