大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuá什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗n)油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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