核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意香港名媛是做什么的味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价香港名媛是做什么的比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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