大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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