上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会(hu原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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