近期“中特(tè)估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的(de)股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前(qián)十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不(bù)少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入(rù)部分外(wài)资的选股池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的(de)平(píng)均每(měi)年(nián)的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报率在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗净率低于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定(dìng)量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理(lǐ)由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们(men)的财务表现，提高(gāo)每(měi)股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经(jīng)迎来了(le)积极的(de)信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从(cóng)大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额(é)外推动力。

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