金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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