金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(niá戊申年是哪一年n)期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地戊申年是哪一年方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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